اكد رئيس بنك الاحتياط الفيدرالى جيروم باول موقف البنك المركزى مجدداً بشأن الحد من التضخم فى جلسة اعادة تعيينه يوم الثلاثاء. قال باول إن بنك الاحتياط الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة إذا استمر التضخم لفترة أطول مما كان متوقعا. استمر هذا الموقف في حجته السابقة ولم يفاجئ الأسواق. بيد أنه بدد أيضا مختلف شكوك المستثمرين، الذين لعبوا دورا حاسما في تهدئة الأسواق.

- انتعشت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة في وقت لاحق، كانت أسهم التكنولوجيا من بين أكبر الرابحين. شهدت الأسواق سلسلة من الخسائر استمرت أربعة أيام  بعد زيادة حادة في أسهم التكنولوجيا الأمريكية في بداية العام. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من المتغيرات التي يمكن أن تخرج مخزونات التكنولوجيا عن مسارها في المستقبل. قد تصبح هذه السنة صعبة بالنسبة لشركات التكنولوجيا عالية النمو.

موجة بيع أسهم التكنولوجيا على وشك الانتهاء

- أظهر محضر اجتماع بنك الاحتياط الفيدرالي في ديسمبر الصادر يوم الأربعاء الماضي،  أن وتيرة تقليص الميزانية العمومية قد تتجاوز دورات الانكماش السابقة، وأن أسعار الفائدة قد ترفع بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً. من المتوقع أن تظهر سوق المقايضة احتمالية بنسبة 80٪ لرفع بنك الاحتياط الفيدرالي لأسعار الفائدة في مارس. قد ترتفع أسعار الفائدة في المستقبل غير البعيد فى ضوء إشارات أكثر تشددا من بنك الاحتياط الفيدرالي، الأمر الذي يشكل خطرا كبيرا على أسهم التكنولوجيا التي تسجل أعلى مستوياتها على الإطلاق.

- تتعرض أسهم التكنولوجيا الأمريكية لضغوط بيع منذ بداية العام. وقال جيسون جوبفر، مدير الأبحاث في شركة "سوندايل كابيتال ريسيرش"، إن معظم أسهم التكنولوجيا شهدت انخفاضا بدرجات متفاوتة، حيث فقدت نحو 4 من أصل 10 شركات في بورصة ناسداك ما يقرب من نصف قيمتها السوقية من أعلى مستوياتها في 52 أسبوعا.

- يرى مورجان ستانلى ان البيع الناجم عن تعديل سعر الفائدة يقترب من نهايته . العديد من البنوك الكبرى لديها وجهة نظر مماثلة. وعلى الرغم من أن صدمة أسعار الفائدة قد وضعت ضغوطا كبيرة على أسهم التكنولوجيا ذات القيمة المرتفعة، من المتوقع أن تكون وتيرة تشديد السياسة النقدية تدريجية، مع توافر الوقت أمام الأسواق لاستيعاب كل تغيير. أصول المخاطر يمكن أن تتحمل تلك التغيرات. ولذلك، قرار السياسة المقبل الذي يتخذه بنك الاحتياطيالفيدرالي أمر بالغ الأهمية بالنسبة لآفاق أسهم التكنولوجيا.

- انخفضت عائدات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات في الآونة الأخيرة أيضاً، مما خفف الضغط على الأرباح المستقبلية لشركات التكنولوجيا عالية النمو، ويدعم انتعاش أسهمها. لكن هل هذا الانتعاش مؤقت؟

تقييمات أسهم التكنولوجيا في أعلى مستوياتها على الإطلاق

- لما كانت تقلبات أسعار الفائدة تؤثر بشكل رئيسي على معدل الخصم لأرباح الشركة في المستقبل، فإن أسهم التكنولوجيا ذات القيمة العالية وغير المربحة تميل إلى أن تتعرض لضربة أكبر عندما ترتفع عائدات السندات.

- لا تزال تقييمات أسهم التكنولوجيا ككل عند أعلى مستوى لها على الإطلاق مقارنة ب S*P 500. علاوة على ذلك، تظهر البيانات أنه بعد استبعاد عملاقي التكنولوجيا، أبل ومايكروسوفت، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لقطاع التكنولوجيا هي 25.1 مرة، في حين أن S*P 500 هو 21.1 مرة. يبين ما سبق أن أسهم التكنولوجيا مبالغ فيها بشدة من جانب السوق، وهو ما لم يتغير.

- تحظى صناعات البرمجيات والمعدات الإلكترونية بأعلى التقييمات بين أسهم التكنولوجيا. وتوقع بعض المحللين في وقت تقليص تقييم أسهم البرمجيات الأسرع نموا بأكثر من 20٪ هذا العام فى ظل هذه الظروف.

موسم الأرباح على مشارف القدوم .. هل تبقى أسهم التكنولوجيا تحت الضغط؟

- تباينت المضاربات لموسم الأرباح المقبل، حيث سلطت الأضواء على أسهم التكنولوجيا والبنوك بسبب توقعات ارتفاع أسعار الفائدة. بالنظر إلى الأداء خلال النصف الأول من العام الماضي، كان السبب الرئيسي للقفزة الحادة في أرباح الشركات الأمريكية هو تأثير القاعدة المنخفضة خلال وباء عام 2020. مع استمرار الوباء، قد تكون النتائج المقرر إعلانها أقل من نتائج العام الماضي. يعتقد بعض محللي السوق أنه إذا أظهرت نتائج الربع الأخير من العام الماضى أن أرباح الشركات كانت أعلى مما توقعه المحللون، فإن هذا قد يرفع سعر أسهمها، وبالتالي يقلل من تقييمها.

- مع بدء تدفق نتائج الربع الرابع من عام 2021، ينبغي على المستثمرين الانتباه إلى ثلاث نقاط رئيسية، وهي المخاطر المحتملة على الاقتصاد من المتغيرات COVID-19، نقص العمالة في سوق العمل الناجم عن ارتفاع التضخم، ودورة رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع. 

- على المدى القصير، قد يستمر ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة، وتستمر تكاليف العمالة في الارتفاع، الأمر الذي يؤدى إلى تفاقم مخاوف السوق بشأن ربحية الشركات في الربع الأول من عام 2022. وبالإضافة إلى ذلك - وفي ظل مواجهة أثر ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل - قد تعاني ربحية شركات التكنولوجيا عندما يصبح من الأصعب زيادة الإيرادات.

- من المهم أيضا ملاحظة أن أداء الأسهم الأمريكية فاق أداء أسواق الأسهم في بقية أنحاء العالم في العام الماضي بسبب أداء أسهم التكنولوجيا الكبيرة. هذا العام، وضعت عوامل سياسية مختلفة ضغوطا كبيرة على مخزونات التكنولوجيا. فقدان الأسهم الأميركية زخمها الصاعد القوي هذا العام قد تصبح مسألة مقلقة جداً للسوق.

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

تابع مقالات سابقة للكاتب